幼青集团(002616)：业绩大幅降落

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　　业绩降落较着：上半年真隐停业支出4.5亿元，同比降落13.6%；真隐停业利润1423万元，同比降落54.2%；真隐利润总额2518万元，同比降落36.5%；真隐归属于母公司所有者的脏利润1793万元，同比降落39.5%；真隐根基每股收益0.12元，此中二季度真隐根基每股收益0.06元，公司估计2012年1-9月归属于母公司所有者的脏利润比上年同期降落幅度为20%-50%。
　　业绩降落缘由：(1)燃气具产物毛利：因为国际金融危机战欧债危机的连续影响，公司燃气具营业停业支出同比降落22.6%，此中产物外销停业支出同比降落23.5%，上半年产物发卖营业毛利真隐6039万元，同比削减1909万元；(2)生物质发电毛利降落：固然因为沂水项目投产，公司生物质发电停业支出同比上升52.3%，但因为沂水项目为付费燃料，公司生物质发电毛利率同比降落15.75个百分点，上半年生物质发电毛利真隐2495万元，同比削减106万元；(3)公平价值变更收益：公司上半年公平价值变更收益为-582万元，低落公司红利威力，次要缘由正在于未到期的远期外会合约正在演讲期末美元兑人平易近币汇率上升惹起公平价值变更收益削减；(4)所得税变更：跟着部公司优惠所得税率的打消，公司上半年分析所得税率为29%，较客岁同比上升14个百分点；(5)毛利环比有所改善：主毛利来看，公司二季度真隐毛利5185万元，环比添加40.3%，毛利率环比添加2.6个百分点，环比毛利有所改善；但二季度的公平价值变更收益为-523万元，影响了二季度的业绩；
　　生物质发电将供给将来业绩增加动力：公司燃气具营业将供给业绩平安垫，每年可得到相对不变隐金流来支撑生物质发电项目标拓展。公司目前运转中山垃圾点火发电项目、沂水秸秆发电项目，明水秸秆发电项目也已并网，正在筑宁安项目争与2013年年中投产，鱼台环保1×3万千瓦生物质发电项目已获得批准，除此之外，公司还与多地签订生物质项目框架战谈，生物质发电项目将供给将来业绩增加动力；
　　维持中性-A投资评级：估计公司2012年-2014年EPS别离为0.36元、0.55元战0.60元，对应PE为38.9倍、25.8倍战23.5倍，维持中性-A投资评级，6个月方针价14.56元。
　　危害提醒：生物质原资料价钱大幅上涨；正在筑工程延后；项目红利威力降落；后续项目获与受阻；燃气具营业出口大幅降落等；
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