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探者：外延式扩张对收入的贡献作用开始弱化
来源：国金证券(，股吧)撰写时间： 2012-10-21
2012年三季报情况：公司前三季度实现营业总收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为6.24亿元、8134万元、-4512万元、0.2325元，分别同比增长45.27%、51.16%、-2.18%、51.17%。
三季度单季收入、净利润、EPS分别为2.44亿元、2210万元、0.0632元，分别同比增长35.43%、115.16%、114.97%。
经营分析
EPS 靓丽和财务指标恶化并存：公司利用募集资金，采用运动品牌经营发展模式，在户外行业快速发展基础上，大力扶持加盟商进行渠道扩张，使得EPS靓丽；目前内销市场整体增速放缓、竞争加剧，公司进一步加大对代理商扶持力度以实现高增长，反映在业绩上，在保持EPS高增长同时，导致应收和存货等以更高速度增长，经营性现金流量持续为负。
三季报的业绩表现整体符合分析师的判断：前三季度公司的整体收入增速略低于店铺面积的同比增速，外延式扩张对收入的贡献作用可能开始弱化（店铺数量同比增长41%、专卖店数量同比增长89%高于商场的32%）；从单季度收入增长来看，一季度延续2011高增长的态势，收入增速73%，二、三季度下滑至34%、35%，符合内销市场整体疲软的趋势。
在收入增长45%的基础上，前三季度毛利率较2011年的47.53%提升2.3个百分点至49.83%；但期间费用率提高0.54个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别提升0.72、-0.38、0.21个百分点至20.47%、12.07%、-0.49%。
财务指标恶化：应收账款和票据余额较年初增长310%，较去年同期增长561%、存货余额较年初增长88.82，较去年同期增长104%、经营性现金流量净额同比并未改善，为-4512万元，较去年同期的4415万元进一步下降。
盈利预测及投资
盈利预测不变：分析师预计公司2012-2014年实现归属于母公司净利润分别为1.7亿元、2.18亿元、2.61亿元，分别同比增长59.1%、27.7%、20%，对应EPS分别为0.483元、0.617元、0.740元。维持增持评级。
（《证券时报》快讯中心）
青岛双星（000599）
公司半年报显示，上半年，公司面临的形势仍然十分严峻。国际上，欧债危机继续蔓延，经济持续低迷；中国经济增速放缓，需求不足。尽管天然橡胶等主要原材料价格有较大幅度调整，但是同时受宏观经济调整的影响，市场低迷，公司的轮胎及机械产品销售压力加大，竞争更为激烈，致使公司轮胎产品等售价降低幅度较大，影响了本期的公司盈利。面对严重的不利因素影响，公司积极进行持续的产品结构调整，技术升级，进高端市场，创新管理与营销模式，努力予以化解，公司经营总体保持良好态势。
报告期内，公司完成营业收入.14万元，比上年同期的.70万元增长0.75%。其中，轮胎的营业（主营业务）收入为.86万元，比去年同期增长1.26%。公司的营业利润和净利润（扣除少数股东损益）完成317.22万元和933.89 万元，比上年同期的3242.89万元和3479.48万元分别降低90.22%和73.16%。公司的出口销售完成.41万元，比上年同期增长46.24%。公司经营活动产生的现金流量净额为7666.79 万元，比上年同期降低32.8 %。
报告期内，公司轮胎产品共实现主营业务收入..86万元，比去年同期增加1.26%，轮胎产品的毛利率是6.72%，比去年同期增加0.02%，轮胎产品毛利率变动幅度较小的主要原因是受宏观影响，产品销售压力加大，再加然橡胶价格波动较大，导致轮胎产品售价降低幅度较大。
报告期内，公司的机械产品方面，因受宏观经济影响，产品销售压力加大，橡塑机械产品完成营业（主营业务）收入.79万元，比上年同期的.45万元，增长 11.78% ，毛利率为16.54 %，比去年同期的16.96%有所降低。公司的铸造机械产品营业（主营业务）收入完成8717.96万元，比上年同期.47万元，降低 21.98%，产品的毛利率为25.23%，比去年同期20.36%的水平有所增加。
报告期内，公司继续技术升级和创新工作，包括：具有差异化、个性化优势的双星彩色轮胎正式下线投入市场；国内首创可以提高生产效率、减轻劳动强度、降低成本、更加环保的“一次法炼胶生产线”投产运行；自主研发成功国内最先进的绿色环保新型铸造生产线V法造型线；公司在高端产品研发、新配方开发、新 材料应用和工艺创新等方面取得了新的。
节能减排方面，在已实施的各方面项目的同时，报告期内，公司持续加大投入，包括青岛轮胎公司全面实施LED绿色照明，全面推进使用高压疏水阀，硫化系统、对硫化机泄压进行调整等，都进一步达到较好效果。
（《证券时报》快讯中心）
中体产业（）
公司的半年报显示，截止到报告期末，公司已完成营业收入58，353.43万元人民币，比去年同期增加了4.29%；实现营业利润6，466.23万元人民币，比去年同期下降了15.58%；归属于母公司所有者的利润为3，704.70万元人民币，比去年同期增加了27.46%。
面对国家宏观经济调控和房地产行业持续的、严格的调控政策，公司的主营业务领域面临前所未有的困难和挑战。在报告期内，公司应对各种困难，保持了现有房地产项目的正常运营，并利用市场的回暖区间取得了一定的销售业绩。公司通过股权转让、股权调整、创新项目合作模式等方式，有效调整了资产结构，降低投资风险，了股东资产的安全和收益。同时，公司加强内部管理平台建设，规范品牌形象，严格项目成本控制，积极谋划在重点区域和重点城市拓展新项目，为体育地产板块的模式创新和整体业绩水平的提升打下基础。
根据董事会制定的发展战略，为了提升公司核心竞争力，体育化、资本化、国际化的发展方向及径，公司对体育本体产业进行了业务格局和流程的再造和优化，加大了资源整合力度和投入，不断拓展和丰富体育产业板块的业务内容和盈利空间，取得了良好效果。
1、全面参与国内外主要综合体育赛事的筹办，主要包括2012年伦敦奥运会赛事门票代理业务，为中国体育代表团、工作团参加2012年伦敦奥运会提供相关差旅服务，为奥运健儿打造一条畅通无阻的空中“绿色通道”。积极参与2012年南京青奥会的各项筹办工作。面向全国体育系统以及自有客户代理销售2012年中国网球公开赛门票。参与天津东亚运动会、沈阳全运会的部分筹办工作。
2、成功承办和推广一系列单项体育赛事，主要包括中国奥委会2012年第26届奥林匹克日长跑活动、2012年国际排联沙滩排球世界大满贯赛、2012世界沙滩排球巡回赛三亚公开赛、2012别克中国高尔夫球俱乐部联赛、首届伊金霍洛国际马拉松赛、2012李宁全国10公里跑联赛、2011—2012李宁中国大学生足球联赛等。
3、在体育场馆运营管理业务领域不断拓展，与市人民正式签订特许经营协议，负责运营管理市体育中心。正在运营管理的体育场馆取得了良好经济效益和社会效益，其中佛山岭南明珠体育馆完成各类赛事、演出、活动共计51场次，接待观众48.72万人次，承办了“2012年全国U17女子青年篮球集训比赛（佛山赛区）”、 “2012佛山市五一职工万人长跑”、2012年“李宁杯”全国羽毛球冠军赛、2012世界女子排球大赛（中国佛山站）、2012年武林风环球拳王争霸赛（佛山站）等活动；合肥体育中心举办各类型活动18项，累计接待观众7万余人，承办了“合肥市首届业余羽毛球公开赛”、“合肥市业余足球超级联赛”等赛事活动。
4、体育经纪方面的业务在“奥运之年”成为亮点，包括宝洁2012年伦敦奥运会“为母亲喝彩”主题活动、中粮家佳康签约中国体育代表团供应商、中粮集团签约中国奥委会、中国体育代表团2012—2019年合作伙伴、伽蓝集团旗下品牌签约中国国家跳水队合作伙伴、伦敦奥运会全球合作伙伴Acer宏碁奥运战略发布会、可口可乐伦敦奥运倒计时100天主题活动、蓝月亮签约中国跳水队、伊利续签中国奥委会、“麦当劳奥运金牌之旅”活动、安利再度签约中国体操队、为尼康公司提供亚欧乒乓球全明星挑战赛（亚洲站）管理解决方案等。
下半年，公司将以积极的态度应对外部经济形势和国家对房地产行业的政策调控，“专注体育产业，引领健康生活”的企业，继续积极稳步地发展现有体育地产项目和体育赛事核心业务，在包括体育彩票在内的新的业务领域内有所作为，力争在体育本体产业领域取得更多的收益和成长空间。
（《证券时报》快讯中心）
信隆实业（002105）
公司半年报显示，2012年上半年，公司紧紧围绕董事会制定的工作计划积极开展各项工作，加强经营管理、持续加大研发和市场开拓力度、进一步规范精细化服务等措施，全面提升公司核心竞争力。在公司经营管理层和全体员工的共同努力下，保持了公司各项业务的良好发展。
报告期内，公司实现营业收入68，599.94万元，较上年同比增长7.77%；实现营业利润1，090.74万元，较上年同比增长65.10%；归属于上市公司股东的净利润442.08万元，较上年同比下降4.8%。收入增长主要系销售规模增加所致。
报告期内，公司主要原材料钢铁管和铝管价格有所下降，其中钢铁管降幅超过5%，铝管降幅约为2%。原材料价格的下降提升了公司毛利率，同时人民币兑美元先升后贬，使得公司汇兑损失较上年同期大幅下降，母公司深圳信隆实业(002105，股吧)股份有限公司实现净利润2，654.64万元，较上年同比增长142.74%。
报告期内，公司下属控股子公司天津信隆实业有限公司，因刚刚投产仅8个月，产能利用不足，加之固定资产成本较高，亏损2，085.50万元。另外由于近年来受通胀影响，各种成本上涨较快，而内销市场价格混乱，削价竞争抢单现象频频发生，增加了公司接单议价的困难度，内销市场提价能力不及外销市场，以致下属子公司业绩亏损，从而导致合并净利润衰退。
（《证券时报》快讯中心）
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