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凯利泰:聚焦高值耗材,结构骨科+心血管范畴
种别：公司钻研机构：长江证券股份无限公司钻研员：刘舒滞日期：2016-05-16
演讲要点
事务形容
近期,咱们跟踪了凯利泰的运营环境,次要内容如下。
事务评论
打造高值耗材平台型企业,开端完成骨科和心血管范畴结构:公司定位于医疗器械高值耗材范畴,以脊柱微创手术耗材起身,先落伍入骨科创伤(艾迪尔)、骨科关节(经纬医疗)、活动医学(代办署理方润医疗产物)、心血管支架(易生科技),开端真隐了对高值耗材里市场规模最大的骨科和心血管的结构。整合完成后,公司构成了脊柱微创手术耗材、骨科创伤耗材、心血管支架耗材三大营业板块,大约各占支出的1/3,消弭了公司本来产物品种单一的危害,三驾马车并驾齐驱拉动公司成长。
骨科双品牌计谋助力开辟各级病院,充真真隐协同效应:公司本年真隐对艾迪尔的全资控股,正在举行产物注册、发卖办理等方面的整合。艾迪尔着重于创伤范畴,2015年支出1.49亿,增速约为21%。整合前,艾迪尔具有200多家代办署理商和笼盖800多家病院,次要在下层病院市场;凯利泰具有250多家代办署理商和笼盖1000多家病院,次要在二三级病院市场。整合后,通过渠道共享和双品牌注册,两个品牌的产物别离进入到对方地点的市场,可将两边的客户笼盖范畴扩大一倍,无望真隐更多发卖。骨科国内市场150多亿,创伤产物的国产化率为55%-60%,脊柱和关节国产化率约为35%摆布,进口替换市场空间大。两家公司整合后,成为国内规模前三的骨科公司,能显著提高公司合作力,主小而散的骨科市场中抢得更多份额。
支架产物已进入天下次要病院,将来高速增加可期:公司主2013年到2016年分阶段收购易生科技直到全资控股,收购期间在公司的指点下,易生科技的运营办理程度大幅提高。支架产物出产本钱低落了一半,出产工艺的提拔处理了脱载率和涂层问题,产物拥有更大合作力。易生的支架曾经进入天下所有重点病院,2015年支出达1.32亿,增速32%;月植入量达5000-5500根,比拟2012年翻了约3倍。支架营业引入微创、吉威的发卖团队,大幅加强发卖真力,无望在低基数上继续维持高速增加。心脏支架类产物国产占比70%摆布,进口替换空间曾经不大,但我国支架年植入量在50万例以上,而且还在以每年10-20%的速率增加,公司无望争与一席之地。公司是国内最早起头可降解支架研发的企业,估计本年就能够进入临床试验,为营业持久增加奠基根本。
活动医学耗材无望成为下一个增加点:公司自2013年起头代剃头卖方润医疗的产物,介入活动医学范畴。目前起头活动医学耗材的研发出产,涉及的产物包罗:关节镜、关节镜下电动刨削东西、活动医学缝线(已上市)、人工韧带、带线锚钉等。美国的关节镜手术市场跨越16亿美元,年手术量458万台,而我国目前每年的手术约为30万台,拥有较大市场空间。我国活动医学范畴的需求在不竭增大,公司提前结构这一范畴,未来有较大市场潜力。
维持“增持”评级:公司骨科双品牌计谋助力开辟各级病院,支架产物以其更高的品质和更优良的发卖团队无望更上层楼。估计公司2016年、2017年、2018年EPS别离为0.46元、0.62元、0.80元,对该以后股价的PE别离为43x、32x、25x,维持“增持”评级。
危害提醒:艾迪尔和公司整合成效不迭预期,支架推广成效不迭预期
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